短期利率存走高压力 央行或加大逆回购力度

本报记者 刘琪

6月7日，中国人民银行（下称“央行”）发布消息，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展了100亿元7天逆回购操作，中标利率维持2.2%不变。鉴于周一有100亿元逆回购到期，故实现零投放零回笼。从本周来看，6月8日至6月11日每日还将分别有100亿元逆回购到期。

2021年以来，央行在工作日连续开展逆回购操作。并且，从3月1日至今，每日开展100亿元的7天逆回购操作已成为央行公开市场操作的“新常态”，同时中标利率始终维持2.2%不变，如此操作也贯彻了央行货币政策的“稳”字当头、灵活精准、合理适度。

央行在5月份发布的2021年第一季度中国货币政策执行报告中指出，2021年以来，公开市场操作的连续性进一步提高，通过每日开展7天期逆回购操作持续释放央行短期政策利率信号，引导货币市场利率围绕公开市场操作利率在合理区间波动，央行公开市场操作利率作为市场短期利率中枢的作用持续增强。

中国银行研究院高级研究员王有鑫在接受《证券日报》记者采访时认为，央行连续开展小额逆回购操作，既反映了当前市场流动性合理充裕，不需要大规模资金投放，也遵循了货币政策“灵活适度”的原则，保持了公开市场操作的稳定性和连续性，释放了政策稳定的信号，而且政策操作基本以对冲到期量为主，可以避免市场流动性出现超调或过剩，有利于降低市场波动。

不过，《证券日报》记者注意到，近期银行间市场短端流动性有所收紧。全国银行间同业拆借中心数据显示，6月3日至6月7日的三个工作日，隔夜Shibor（上海银行间同业拆放利率）分别为1.852%、2.175%、2.299%，7天Shibor则分别为2.092%、2.187%、2.253%。从DR007（银行间存款类机构7天期质押式回购利率）来看，据东方财富Choice数据显示，截至6月7日11时，DR007报2.2574%，已高于5日均值（2.1615%）、10日均值（2.2308%）。

“6月份财政因素对流动性的影响将加大，地方债发行、缴税、财政收支可能成为扰动流动性的主要因素。”王有鑫表示，6月份，地方债发行规模预计将接近万亿元，虽然季度末财政支出也将增加，在一定程度上对冲流动性需求，但6月份整体流动性仍存在边际收紧的可能，短期利率存在走高压力。因此，央行在月底前后调整流动性投放的概率提高，可能将加大逆回购投放规模，以平抑短期利率上涨。

天风证券在研报中预计，6月份的流动性供需缺口大约在6000亿元，加上6月15日MLF（中期借贷便利）到期2000亿元，合计约8000亿元。如果考虑非银的流动性储备，实际缺口可能稍偏低，但不足以完全弥合。因此，6月份的流动性缺口大概率需要通过央行公开市场净投放来弥合，加大逆回购投放量和MLF超额续作是预期内的主要手段。