发债主体信用评级趋严

在监管要求日趋严格、市场机制不断完善的压力之下，今年上半年债券市场信用评级较往年来说变得十分谨慎。

据天风证券统计显示，截至2021年7月2日，在有存续债的4700多家发行主体中，有3506家在2021年披露了评级情况。

和以往相比，今年上半年评级及展望上调的主体数量锐减。今年年初至今，评级上调的主体仅20多家，相比2020年全年的289家大幅减少，即使与2020年同期相比也明显偏少；而且评级公司对展望的调升同样谨慎，今年年初至今，仅有3家发债主体评级展望被调升。

“在政策收紧的背景下，今年上半年以来，评级被上调主体数量远低于被下调主体数量；与去年相比，被上调主体数量大幅减少，被下调主体数量相对增加。”天风证券固定收益首席分析师孙彬彬介绍。据统计，今年年初至今，合计有90多家主体评级被调降，38家主体的展望被下调，这一数据已超过去年全年下调数量（30家）。

业内专家分析认为，发债主体信用评级被下调，包括被连续下调或者一次下调多级。首先这与其自身经营恶化、盈利能力弱化乃至亏损有很大关系。资本充足率下降、偿债能力下降会直接导致评级下降。其次是因为资产端信用风险暴露。再次则是因为股东信用风险暴露，支撑偿债的不确定性因素增强。

“在信用评级区分度不高、AAA等级主体多次发生违约的情况下，国内信用评级体系面临较大的调整压力。”孙彬彬表示，“但是考虑到现实存在的诸多约束因素，在今年跟踪评级时保持了大体平稳、略有调降的态势。”

今年3月份，央行会同发改委等部门联合起草《关于促进债券市场信用评级行业高质量健康发展的通知（征求意见稿）》，明确提出：信用评级机构应当构建以违约率为核心的评级质量验证机制，制定实施方案，逐步将高评级主体比例降低至合理范围内，形成具有明确区分度的评级标准体系。

“出台征求意见稿，加强对评级机构监管力度等，均是为了规范信评机构行为，帮助投资者对信用债进行风险识别和定价，提高市场效率。”红塔证券研究所宏观助理分析师孙永乐表示，在政策的引导下，信评机构自然会主动调低那些评级虚高的发行人评级，从而降低潜在风险。后续，随着国内信用评级制度的不断完善，国内信用主体的评级分布也会更加平衡，高评级集中的现象预计会有所改观。