监管执法与风险防控并重 稳中求进推动全市场注册制改革

全国两会召开在即，注册制改革也成为代表委员们关注的热点话题。接受记者采访的专家认为，推进全市场注册制改革，要平衡好“稳”与“进”的关系，实现“稳中求进”至关重要。同时，要以注册制改革为主线，做好信披、交易、退市等配套制度建设，压实中介机构责任，持续推动提高上市公司质量，“零容忍”打击违法违规行为，加速形成优胜劣汰的市场机制等。

平衡好“稳”与“进”的关系

科创板和创业板注册制改革试点以来，资本市场要素资源加速向科技创新领域集聚，服务实体经济成效显著。据Wind资讯数据统计，截至2月28日，科创板累计上市391家企业，IPO募资金额5478.48亿元，总市值合计5.21万亿元，平均市盈率63.89倍；注册制下创业板上市公司282家，IPO募资合计2436.86亿元，总市值合计2.29万亿元，平均市盈率49.28倍。

与此同时，监管在实践中持续推动完善发行定价、IPO企业股东核查、现场检查和辅导验收等规则，制度基础更加完善；强化科创板“硬科技”定位，明确创业板服务“三创四新”功能，各板块定位更加清晰。

“目前，我国资本市场已经具备全面推行注册制的基础条件。2021年各地区各部门结合实际，为全面推行注册制做好准备工作，资本市场基础制度更加完善。”清华大学五道口金融学院副院长、教授田轩在接受《证券日报》记者采访时表示，全面实行股票发行注册制改革需坚持“稳中求进”。

“推进全市场注册制改革，既要保持市场稳定，又要体现注册制的基本内涵，在科学、全面评估科创板、创业板注册制改革各项制度后，稳妥推进。”中国银河证券研究院副院长解学成在接受《证券日报》记者采访时表示。

同时，也需注意风险防范，做好监管和配套制度建设。田轩表示，要强化中介机构责任，严格退市监管，加大权益类产品供给与创新，推动中长期资金入市，全面提升科技监管和行业金融科技发展水平等。

改革仍面临多重挑战

注册制改革不仅仅是发行端改革，还涉及信披、交易、退市、投资者保护等全链条基础制度的改革创新。当下，全市场注册制改革条件已经具备，但专家认为，未来在改革过程中仍面临多重挑战。

解学成认为，在全市场推进注册制改革的过程中，需要注意五方面问题，一是要形成有效的市场约束，加强培养长期投资者，提升中介机构的定价和风控能力；二是有效保护投资者合法权益，积极建立健全投资者保护制度；三是全面贯彻“零容忍”方针，坚持依法从严监管，强化对欺诈发行、财务造假等违法行为的打击；四是推动监管系统能力全面提升，完善全链条的发行监管机制和全流程的监督制衡机制；五是进一步完善退市制度，完善强制退市标准，优化退市流程环节，重视退市配套机制。

田轩认为，目前退市率依然偏低，需要进一步优化退市标准和退市程序；在投资者保护方面，需要加强各部门联动，提高违法违规成本；在发行审核、信息披露、风险防控等方面，需要压实上市公司、中介机构和利益相关者的责任，实施追责问责制，建立各方职责落实到位、互为制衡的法治保障体系。

田轩表示，全面注册制下，资本市场亦需兼顾上市公司质量提升。监管需要统筹解决体制机制问题、科学筹划相关利益方安排，保证市场交易公平有序，促使估值合理化；引导长期资金流向具有创新潜力的优质企业；提高退市率，加速形成优胜劣汰机制等。

解学成表示，提高上市公司质量，首先，需要进一步发挥资本市场优胜劣汰功能，促使资本市场不断进行循环更新，优质公司被市场主动选择，劣质公司被淘汰；其次，需要严格事中事后监管，加强财务造假监管，强化监管执法与风险防控，提高违法违规处罚力度；最后，健全外部约束机制，完善并购重组制度，提高信息透明度，将资源投向真正的优质公司。