积极应对市场考验 私募投资更耐心更灵活

一边是中国资产的价值重估，外资不断涌入，市场交投持续火热；一边是科技板块快速上涨后陷入震荡，进入业绩验证期。3月以来，A股和港股的种种交易指标都在向外界传递一个信号——机构投资版图亟待重构。

上海证券报记者采访获悉，多家头部私募近期在调仓上提升了灵活性，一方面保持对中国科技资产中长期看好的态度，另一方面结合科技股的短期业绩及估值等进行高低切换。头部量化私募则在产品创新上发力，推出了叠加衍生品工具的量化多头策略产品，丰富产品线，并积极拥抱AI变革浪潮。

在业内人士看来，面临市场短期震荡考验，布好新棋局、打好新基础更显机构投资功力。

科技板块进入业绩验证期

“过去一段时间，我们减仓了机器人板块。这个操作看起来与‘人工智能面临价值重估’的中长期判断相矛盾，而当前市场考验的便是机构处理这一矛盾的能力。”沪上某头部私募创始人坦言。

公开资料显示，该创始人从年初起便旗帜鲜明地表达了对中国科技资产的看好态度，积极配置了人工智能、机器人、半导体等板块的相关标的。不过，近期因相关标的存在业绩不确定性以及估值快速爬升等问题，他降低了对人工智能板块的“进攻性”，增配估值处于底部区域的军工板块。

仁桥资产创始人夏俊杰同样感受到了来自市场的巨大挑战。

他直言：“AI主题吸走了市场上几乎所有的增量资金，从算力到应用板块，整个主题已进入泡沫化阶段。对于偏好价值的投资者而言，如何应对这样的市场无疑是一个极大的考验。”

面对这个大考验，保持耐心、提升投资灵活度，成为头部私募的新共识。

“DeepSeek的问世引发了市场对中国优质科技股的重估，但随着股价的快速上涨，赔率有所降低。在后续的具体操作中，我们会选择在竞争力和现金流方面相对优质的标的。对于短期内涨幅过大的个股，我们会通过高抛低吸来平抑组合净值波动。”相聚资本投资总监、基金经理余晓畅说。

北京某百亿级私募基金经理也认为：“接下来的投资要更耐心、更灵活一些。”

他分析称，科技股行情行至当下，面临两个重要影响因素：一是一季报业绩验证期即将拉开序幕，板块分化或将加剧；二是美股科技股的调整对中国科技板块是否会造成扰动，尚不确定。因此，后续的投资打法应有所改变，即谨慎看待贝塔机会，重点捕捉优质科技股的阿尔法收益，同时把握一些交易性机会。

洞察客户需求 力推创新产品

不仅在投资打法上求变，头部私募在产品设计上也持续创新。

有渠道人士透露，某头部私募正在发行“指数增强plus”策略产品。该产品在设计上有一定的创新，即通过场内期权策略对贝塔行情进行下跌保护或上涨增强。

“产品设计上的创新，缘于对客户需求的洞察。”该私募相关人士向记者透露，今年以来市场走出以科技为主角的结构性行情，资金情绪有所回暖，但是由于前三年市场震荡加剧，很多投资者一方面看好权益资产的中长期走势，另一方面担心市场快速上涨后的阶段性回调，因此公司利用期权工具打造了“指数增强plus”策略，引导投资者长期持有权益资产。

记者采访获悉，今年以来多家量化私募力推中证A500指增策略产品。

中基协数据显示，截至3月24日，名称中含有“中证A500”字样的产品共有145只，其中有84只产品备案时间为2025年。

一场“侧面战场”的暗战

如果说产品设计上的创新抢跑是头部私募之间较量的正面战场，那么每一次调仓换股背后的调研投入以及AI时代下的提前谋划，则是私募管理人暗战的“侧面战场”。

据私募排排网统计，2月共有813家私募证券投资基金管理人参与A股上市公司调研，覆盖26个申万一级行业中的366家A股公司，合计调研数量达2704次，较1月增加59.62%。截至3月24日，3月以来私募对上市公司的调研数量已接近1300次。

从调研的行业和板块来看，私募整体对计算机、电子等行业兴趣浓厚，机械、生物医药等行业也深得头部私募的喜爱。

“最近公司内部几乎看不到基金经理和研究员的身影，他们都在外面调研。”沪上某私募人士直言，后续市场结构性分化大概率会加剧，个股的深度研究将代替行业选择，成为获取收益的主要来源，因此公司投研团队近期加快了“翻石头”的步伐。

主观多头策略私募加码调研的同时，量化私募则开启了一场“AI之战”。

“AI时代已经到来，量化投资面临全方位变革。”倍漾量化董事长冯霁认为，未来的量化投资将是“全流程人工智能”模式，这意味着私募管理人的公司架构、人员配置均须改变和完善。

记者采访获悉，今年以来多家头部量化私募设立了专门的实验室或研究团队，将AI研发纳入长期战略。与此同时，算力、数据等基础设施的“重资产投入”成了行业标配，“AI之战”已拉开序幕。

（责编：汪翠萍）