5月份MLF延续小幅加量续作 操作利率连续9个月保持不变

5月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，中国人民银行（下称“央行”）开展1250亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元7天期逆回购操作，充分满足了金融机构需求。MLF及逆回购操作利率分别为2.75%、2%，均维持不变。

鉴于本月MLF到期量为1000亿元，故央行MLF为加量续作。这也是央行自去年12月份以来连续第6个月加量续作MLF，超额量比上月扩大50亿元，但依然维持在较低水平。

民生银行首席经济学家温彬对《证券日报》记者表示，5月份资金面延续宽松，市场利率中枢整体下行，MLF大额续作的必要性不强。同时，同业存单利率较大幅度下行，与MLF的利差扩大，银行对MLF大额续作的需求也不高。

“当前机构杠杆率提升，MLF小幅加量续作可兼顾稳预期和降杠杆目的，也有助于降低税期对资金面的扰动，并释放央行延续实施稳健略偏松政策的信号。”温彬说，当前机构加杠杆热情高涨，高企的杠杆率会加剧银行间市场资金面的脆弱性，一旦未来流动性出现边际收敛，会导致资金利率的大幅波动。为此，5月份MLF小额超量续作，既可给市场释放继续呵护资金面合理充裕的预期，也可给机构加杠杆行为降温，维护市场稳定运行。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也对《证券日报》表示，MLF小幅加量续作，体现央行继续实施稳健略偏松政策，引导金融机构加大对小微企业等实体经济薄弱环节、制造业等重点新兴领域支持力度，为经济复苏保驾护航，以稳定市场预期。

值得关注的是，由于近期物价及信贷等数据不及预期，市场对本月MLF存在降息预期。不过这一预期已经落空，截至目前，MLF操作利率连续9个月保持不变。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，尽管受高基数、季节性波动以及修复动力切换等因素影响，4月份制造业PMI指数回落至收缩区间，但服务业景气水平继续保持高位，经济整体上仍在延续较快修复过程，由此，在经济回升势头已经明朗的背景下，当前下调政策利率的必要性不高，这是5月份MLF操作利率保持不变的主要原因。

温彬表示，结合过往经验看，降息多发生在PMI连续处在50%下方之时，目前仅有4月份PMI回落至50%以下。同时，虽然4月份信贷边际走弱，但票据利率并未达到去年罕见的零利率水平，且企业中长期贷款延续高位，在信贷中的占比较高，也使得后续信贷平稳有所支撑。为此，短期内央行降息的可能性还不高，是否降息需继续观察经济走势。

“当前实体融资成本已实现较大幅度下行，银行净息差持续承压，降息空间进一步收窄。”温彬还认为。