“加码”中国债市，外资开启“买买买”模式

最近，中国债券市场很吃香。根据中国人民银行数据，自去年9月以来，外资已连续4个月净增持境内债券，累计增量近5000亿元。截至2023年末，境外机构持有中国债券总量达到3.72万亿元人民币，较2017年“债券通”开通前增长340%。

外资为何频频“加码”中国债券市场？投资回报稳是不少境外机构看重的一个重要因素。

在债券市场投资中，回报波动率低往往意味着投资回报更加稳定。据相关机构测算，近几年，人民币债券投资回报波动率在全球总体处于低位，人民币国债指数月度回报年化波动率明显低于美债的波动率水平。这显示出人民币债券价格是稳定的，投资回报也是稳的。

有稳定的投资回报，自然能吸引更多投资者。中国人民银行数据显示，2023年12月份，再增10家境外机构主体进入银行间债券市场。至此，共有1124家境外机构进入中国债券市场。

高盛（中国）证券有限责任公司副总经理孙祺分析，从最近情况看，投资1年期中国国债所能获得实际收益要高于同期限美国国债，性价比凸显，因此境外主权类机构、境外商业银行、对冲基金等各类机构都参与到了中国债券市场中。

将时间线再拉长点，自2017年以来，中国债市平均每年新增约100家境外机构，已入市的境外机构覆盖了70多个国家和地区，包括美国、加拿大、英国、法国、德国、意大利、日本、新加坡、澳大利亚等主要发达国家。

分散化投资价值是吸引外资的另一个关键。业内人士对海叔说，面对动荡的国际金融市场，国际投资者需要有分散化投资价值的资产。而中国宏观政策自主性较强，国内经济和政策周期与美国等主要发达经济体并不同步，这有助于人民币资产成为具备独立行情的重要大类资产，人民币国债为全球投资者提供了难能可贵的分散化投资价值。

渣打集团亚洲金融市场部主管、渣打证券（中国）有限公司董事长陈铭侨认为，一般而言，中国债券和欧美债券的关联性较低，涨跌较少同步，配置中国债券已成为越来越多国际投资者的必选项。

外资热情高，中国债券市场各项制度安排也在不断优化，便利境外机构投资者投资中国债券市场。其中，“债券通”是一个很好的例证。

作为境外投资者配置境内债券的主要渠道，“债券通”2017年正式上线试运行，6年多来，优化“北向通”结算失败报备流程、新增在华外资机构作为“北向通”做市商等一系列措施相继推出，“债券通”不断发展完善。期间，参与“债券通”的境外机构从最初的178家增至目前的超800家。

1月24日,“债券通”再有新进展。在中国人民银行和香港金融管理局的共同推动下，香港金融管理局当天宣布将“债券通”北向合作项下的人民币国债、政策性金融债券纳入人民币流动资金安排合资格抵押品名单。

这是首次在离岸市场确立境内债券的担保品功能。渣打香港金融市场部主管曾继志分析，这项新举措能让海外机构将“债券通”持有的优质债券作为香港公开市场操作的抵押品，增加“债券通”债券的使用场景，让债券持有人可以灵活运用债券工具作投资用途的同时，发挥流动性管理的功用，有利于促进和提升境外机构持债意愿，进一步增强中国债券市场的吸引力。

除了“债券通”，更多举措还将推出。中国人民银行副行长宣昌能日前对外表示，将进一步开放境外投资者参与境内债券回购业务，支持所有已进入银行间债券市场的境外机构参与债券回购。

专家介绍，在债券市场投资中，境外机构投资者有利用债券回购业务应对短期流动性压力的需求，新举措的出台意味着债券回购业务的参与者范围将进一步扩大，回购业务种类也将更加丰富，积极响应了境外投资者的诉求，帮助其更好开展流动性管理，也有利于吸引更多外资投资境内债券市场，促进债券回购业务规范健康发展。

不止于此，中国人民银行前不久在部署2024年工作时明确提出，深化金融市场对外开放，提升境外投资者参与中国债券市场便利度。多方分析认为，随着中国经济不断回升向好、债券市场开放举措继续推出，人民币资产对外资吸引力还将进一步增强，今年境外机构有望更深入参与中国债券市场。